文|海山
来源|博望财经
年末岁初的AI战场充满了硝烟，对于竞技场中的玩家而言，证明能力成为当下最重要的事情。
最开始是火山引擎宣布将登上春晚，而后Manus宣布被Meta收购，智谱和Minimax则相继登陆资本市场。1月15日，阿里千问又举办“有问必答”产品发布会，AI“开启办事时代”，千问月活也破亿。此前，腾讯还宣布成立 AI Infra/AI Data / 数据计算平台部，姚顺雨任首席 AI 科学家。
每个玩家皆在拼命向产业界内外证明自己的商业价值，但所有的AI又都得建立在基础服务设施上。多个机构预计，2025年中国AI相关资本开支规模将达到6000亿—7000亿元，云厂商年度CapEx（资本开支）增速有望接近65%，这意味着，中国互联网重新进入“敢花钱，也知道为什么花钱”的阶段。
展开剩余87%竞争逻辑随之改变，不是谁模型参数大榜单高，谁就赢。而是谁能把芯片、云、模型和真实应用串成一整套闭环，形成以点带面的格局。
大模型行业的竞争激烈程度，已经丝毫不亚于新能源汽车行业的“你死我活”，谁更有能力，谁就可以在A股、港股或者其他地方去敲钟。没有基础能力的大模型厂商，大概率很难再与热钱有缘了。
01
行业开启变现、资本冲刺
如果在几年内谈及做大模型的厂商不盈利，一定会被市场嗤之以鼻，OpenAI所言的非营利初心近来实际上可能最终也会被证明不现实，它开始基于发布智能硬件产品，寻求在广告收益层面的突破。
对人工智能狂热三周年来，ChatGPT已经重塑了美股股市，几年前的发布日后标普 500 指数累计上涨 64%，后面几年更带动了AI产业的火热。
冷静下来思考，目前这波大模型行业的变现潮并非偶然，在技术成熟与资本周期共同作用下，挣钱是企业家们追求的必然结果。
过去三年，大模型领域经历了疯狂的融资盛宴，仅智谱此前的IPO就计划发行 3741.95 万股 H 股，发行价为每股 116.20 港元，对应募资总额约 43.48 亿港元，上市后市值预计超过 511 亿港元。另据市场消息，其公开发售部分获得约 1164 倍超额认购。
月初时，Minimax上市就收涨超过100%，最终以每股165港元的定价上限发行，募集资金总额约55.4亿港元。也印证了这个道理。
其实，资本的耐心终有边界。随着宏观经济环境变化，一级市场融资难度加大，曾经“烧钱换增长”的模式难以为继。在这样的背景下，上市成为头部企业实现资本退出与持续融资的重要路径。
在2025 年末至 2026 年初这一时间窗口，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技先后在 A 股、科创板与港股完成上市。与此同时，更多算力与 AI 芯片公司进入上市审批流程。接连几家GPU厂商的连续IPO，释放出一个重要的信号：资本市场开始认可这些AI企业。
除了这些企业，原有的大厂的AI变现能力同样在增强，例如，此前百度AI业务第三季度收入同比增长超50%，其具体业务包括AI云、AI应用和AI原生在线营销服务等。
技术再先进，不能变现就是空中楼阁，可持续的商业闭环才是企业生存的根基，AI行业从概念炒作走向产业落地的必然选择。
02
资本退潮后，能力将成为核心竞争力
如果说前两年的大模型行业是“拼概念、讲故事”，那么2026年的市场已经形成明确共识：只有实打实的商业能力才能赢得认可。资本喧嚣过后，曾经的估值泡沫逐渐消退，用户付费意愿与项目落地能力成为衡量企业价值的核心标尺。
2023年以来，全球AI领域的投资热度有所降温。Crunchbase数据显示，2024年全球AI初创企业融资额同比下降28%，其中大模型领域融资额下降35%，资本对缺乏商业化路径的企业愈发谨慎。与之形成对比的是，具备能力的厂商获得资本青睐，这才有了部分模型企业的上市进程顺利推进，商业化成果显著的情况。
随着有越来越多的无屏便携终端，主打手写笔记转录、实时语音交互等实用功能的产品走入职场，标志着大模型企业开始通过场景化硬件提升用户粘性与拓展付费空间。
国内企业同样动作频频，MiniMax打造了Talkie、海螺等C端产品矩阵，通过差异化场景实现用户付费转化，这种“模应一体”的模式也成为其获得资本认可的关键。
B端市场则更考验解决方案的落地能力。过去企业采购大模型多出于技术尝鲜，如今则更看重实际业务价值。智谱通过MaaS（模型即服务）模式实现商业化，已成为大模型服务企业客户（B端）的隐形巨头。2022年至2024年，智谱连续三年实现收入翻倍增长。中国前十大互联网公司，9家在用智谱GLM大模型。截至2025年9月，智谱已服务全球12000家企业客户、超8000万台终端用户设备以及超4500万名开发者。
这些案例证明，B端客户不再满足于通用大模型，而是需要结合行业场景的定制化解决方案，企业的服务能力、数据适配能力与工程化落地能力成为竞争核心。
资本回归理性后，市场的逻辑就开始改变了：没有商业能力支撑的技术终将被淘汰。无论是C端的用户付费转化，还是B端的行业解决方案，本质上都是在考验企业将技术价值转化为商业价值的能力。
03
2026年，大模型行业大概率会迎来洗牌重构
我们判断，随着变现压力加剧与能力比拼升级，2026年的大模型行业将迎来深刻的格局重构，市场分化与阵营划分将成为主旋律。
当然这场洗牌并非简单的企业淘汰，而是行业资源向优势企业集中、商业模式向高效方向迭代的过程。
行业阵营将逐渐清晰地划分为三大梯队。第一梯队是生态型巨头，以阿里、腾讯、华为等科技大厂为代表，凭借算力、数据、渠道优势，构建“基础模型+行业应用+硬件终端”的全产业链生态。这类企业不仅能为客户提供一站式解决方案，更能通过生态协同降低成本。
第二梯队是“垂直领域龙头”，聚焦政务、金融、医疗等细分场景，通过深度行业理解构建壁垒。例如专注金融大模型的企业，凭借对监管政策与业务流程的熟悉，将风控效率提升数倍以上，获得银行、保险机构的长期合作。第三梯队则是“技术专精型企业”，深耕多模态、代码生成等细分技术领域，通过技术输出与头部企业合作实现生存。
而洗牌过程中，缺乏核心竞争力的企业将逐渐被淘汰。
简单地理解，那些没有明确应用场景、仅靠模仿跟风的中小企业，在算力成本高企与头部企业挤压下，生存空间将不断缩小。相反，具备技术壁垒与商业能力的企业将获得更多资源倾斜，行业集中度将显著提升。
行业洗牌的本质，是大模型产业从“野蛮生长”向“高质量发展”的转型。行业将更加注重技术实用化、应用场景化、服务规范化。
我们判断，今后的大模型不再是企业的加分项，而是融入生产生活的“必需品”，那些能真正解决实际问题的企业，终将在洗牌中脱颖而出。至于赛道，有可能下面这3个更有吸引力：
（1）以AI硬件为核心的热门赛道，例如智能眼镜、智能手机、智能学习机等，正围绕用户注意力争夺与交互入口抢占展开激烈竞争；
（2）数字服务业。消费、文娱等长青赛道，在大模型等技术的赋能下，被重新激活并焕发新的增长活力；
（3）商业航天这类远期赛道，目前加速迈向商业化落地新阶段。符合大模型深入融入的长期方向。
从智谱AI与MiniMax的上市狂欢，到OpenAI的硬件布局，再到行业标准的逐步完善，大模型行业的变现之路已经清晰。这场集体变现的背后，是技术理性回归产业本质的必然，也是行业从概念走向价值的成熟标志。
2026年的大模型行业，变现不再是选择题，而是生存题。资本退潮后，真正的技术价值与商业能力得以凸显，行业洗牌虽带来挑战，但更孕育着机遇。
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